對沖產品異軍突起：在過去不到一年的時間里，量化對沖基金產品的發展速度在所有資產管理細分行業中位居榜首。近期，銀行發行的量化對沖理財產品引起市場廣泛關注。今年7月，光大銀行(601818,股吧)發行了國
對沖產品異軍突起：
在過去不到一年的時間里，量化對沖基金產品的發展速度在所有資產管理細分行業中位居榜首。近期，銀行發行的量化對沖理財產品引起市場廣泛關注。今年7月，光大銀行(601818,股吧)發行了國內首只量化對沖理財產品——陽光集優量化組合理財產品。而工行的對沖理財產品也在積極籌備中。
量化對沖基金產品及銀行量化對沖理財產品的異軍突起，與當前的投資大環境密切相關。
一方面，以信托和房地產為首的傳統穩健型投資渠道，近年來有被“堵死”的趨勢，信托理財產品兌付危機事件頻發，房地產市場萎靡不振。對於國內高凈值資產人群來說，以往可以選擇的投資渠道如今基本都已失效，他們迫切需要尋找其他投資渠道，目前來看，量化對沖產品是非常不錯的投資方向。
信托理財產品的預期收益一般都在8%—10%，在這樣的投資大環境下，信托領域相當一部分資金會流向與信托理財產品收益率、風險度定位類似的對沖基金領域。而從信托理財產品上轉移過來的尋求穩健投資機會的投資人，將是對沖基金的目標客戶。
另一方面，近些年國內期貨市場品種日益豐富，特別是滬深300指數期貨、國債期貨等產品的推出，使國內對沖理財產品投資領域更廣，發展空間更大。
據有關統計，僅今年上半年，全國共有164家商業銀行發行了29019只理財產品，平均預期收益率呈下跌態勢。在此背景下，國內銀行開始嘗試推出新型量化對沖理財產品。據介紹，未來光大銀行理財產品中量化對沖產品可能會占到10%左右。農業銀行(601288,股吧)方面也表示，未來凈值類型產品可能會占到理財產品總量的30%左右。
從資金規模上看，銀行對沖理財產品的規模不遜於對沖基金產品。傳統的公募對沖基金產品中，除個別產品體量巨大（如光大核心目前規模約76億元）外，其他產品募集規模一般在數億元，如目前業績較好的兩只產品——華商大盤量化精選基金和摩根華鑫多因子精選規則基金的凈資產規模分別為6.43億元和4.26億元（截至2014年6月）。而光大銀行的陽光集優量化組合理財產品，首發規模就達3億元。
銀行擁有著龐大的資金資源和高凈值客戶資源，未來銀行的對沖理財產品規模很有可能會超過對沖基金產品規模。
基金、銀行產品規則對比：
總結對沖基金產品的要義，有兩點：一是靈活運用各種另類投資規則，如賣空、杠桿、衍生品投資等；二是除收取管理費用外，管理人還參與產品利潤分成。
通常所說的對沖產品有兩種：一種是股票類對沖產品，通過同時買進和賣出相關股票而避免市場風險；一種是涉及衍生品的對沖產品，通過賣空股指期貨來對沖股票市場的系統性風險。
對沖規則，是指通過賣空或衍生品投資等，降低市場系統性風險對投資組合影響的另類投資方式。如果對沖規則使市場系統性風險對投資組合完全沒有影響，即實現完全對沖，該對沖規則即可界定為市場中性規則。
市場中性規則是對沖基金產品常見的規則之一。廣義的中性規則包括股票多空規則（也稱雙阿爾法規則）、130/30規則、全球宏觀規則、配對交易、統計套利規則等。
目前，國內公募基金中共有18只產品采用了量化對沖規則，其中有11只產品的投資模式為單一數量化選股，其他7只產品采取傳統投資模型或多因子模型進行類似數量化選股的方式。當前，國內使用量化手段進行大規模資產設定的基金產品數量不多，使用高頻交易及演算法交易的基金產品更是看不到。
以上述提及的兩只較為典型的量化對沖基金產品為例，來看看當前國內對沖基金產品的規則運用情況。
華商大盤量化精選基金為混合型證券投資基金，其資產設定方案結合了宏觀經濟周期分析、政策研究、市場系統性風險分析（估值水平、波動性等）和跨市場研究（包括境外證券、大宗商品和外匯市場）多種方法的分析決策，投資標的包括股票、債券和股指期貨。該產品的選股和擇時都運用了自下而上的量化投資分析方法，首先采用基於數據挖掘方法的選股系統，其次進行基本面研究驗證，最後再利用技術形態與統計指標擇時進入或退出。債券投資主要是為了降低投資組合總體波動性，進而改善投資組合的風險結構。做空股指期貨主要是進行套期保值。
該產品整體的投資方案大量采用了量化分析方法，同時結合基本面研究和政策研究等傳統研究手法，將其有機結合並形成最終的投資規則。
摩根華鑫多因子精選規則基金則以國際市場上廣泛應用的多因子阿爾法模型為基礎，結合適當的資產設定方案，也是采用數量化方法為主導的投資規則。該產品的投資規則將多種不同分析方法的結果視為不同的決策因子，每一種因子再尋找一個合適的權重，最終得到綜合指標，並以此作為判定依據。決策因子包括基本面價值、行業價值、分析師預測、價格動量、價格反轉、小市值等，每一決策因子又包括一種或多種同類型的因子指標。通過最後的權重分配，可以得到綜合選股方案進行投資，然后再利用權證、現金、股指期貨等資產設定方案實現整體的投資方案。
銀行的量化對沖理財產品（以光大銀行陽光集優量化理財產品為例）也是基於市場中性對沖規則構建的。銀行量化對沖理財產品大都采用mom的形式，即“管理人的管理人”（manager of mangers）。光大銀行陽光集優量化理財產品第一批遴選出了三家優質私募投資顧問，分別為盈融達投資、深圳博普科技和杭州龍旗科技。這三家投資顧問的投資規則涵蓋了基本面阿爾法、高頻統計套利、期現套利及跨市場套利等量化對沖規則。
據光大銀行8月份公布的報告，該產品具體的資金分配情況如下：盈融達1期，股票多頭持倉占其資產約70%，其余資金用於賣空股指期貨合約；博普套利1號，期現套利規則占其資產60%—70%，跨期套利規則不超過10%，管理期貨規則不超過5%，分級基金套利和可轉債套利不超過30%；龍旗騏驥，股票多頭持倉占其資產80%，其余20%資金用於賣空股指期貨合約。
銀行的量化對沖理財產品，以比較成功的對沖基金為基礎，進行自由選擇和組合，取得了不錯效果。
產品總體收益良好：
截至今年6月，國內公開業績的量化對沖產品共有380只，主要是公募基金量化對沖產品、券商集合理財產品和陽光私募量化對沖產品。今年以來，這些產品的收益區間為-31.80%—24.28%，平均收益為2.41%，其中取得正收益的對沖產品有268只，占比63.93%。
在陽光私募量化對沖產品中，若以成立至今的回報看，約八成產品獲得了正回報，雖然總體表現尚可，但考慮到私募投資方式的多樣性和靈活性，其業績仍有很大的提升空間。
去年6月之前，華商大盤量化精選基金和摩根華鑫多因子精選規則基金，基本與滬深300指數保持同樣節奏。之后，這兩只對沖基金產品逐漸跑贏滬深300指數，均取得了驕人成績。今年9月初，華商大盤量化精選基金凈值約1.44，摩根華鑫多因子精選規則基金凈值約1.40。
我們再看光大銀行陽光集優量化理財產品，自今年7月成立以來，截至8月15日取得了1.30%的收益。其中，三個mom的收益率分別為：盈融達1期2.90%，博普套利1號-0.60%，龍旗騏驥1.80%。
從目前的業績看，這個成績已相當不錯。如果銀行量化對沖理財產品能選用業績良好、投資規則多樣的基金管理人，就有望實現超額穩定收益。
中國對沖基金發展展望：
全球對沖基金自上世紀90年代開始迅猛發展，尤其是過去的15年，全球對沖基金規模由2000年的3350億美元一度上升至1.95萬億美元，增長近500%。2008年國際金融危機之后，全球對沖基金規模有所萎縮，但不久之后又開始反彈。截至2013年11月底，全球對沖基金規模1.99萬億美元。
在美國等成熟市場，對沖基金產品與公募基金產品的資產規模比例為1∶5。目前，我國公募基金規模4萬億元左右，對沖基金規模不足1000億元。由此來看，我國的對沖基金目前還處於萌芽階段，未來有著巨大的發展空間。
現在國內信托資產規模約12.5萬億元，隨著信托領域投資基本面的變化，以及房地產與政府信用掛鉤的產品局部風險的暴露，可能會使20%的信托領域資金（即2.5萬億元的體量）從信托理財產品上流出。這些從信托產品上轉移出來的資金，很有可能流向對沖基金領域。未來我國對沖基金規模突破10000億元不是沒有可能。
此外，未來隨著另類投資市場的發展、投資品種的增多、容量的擴大，客觀上也將促進量化對沖基金產品發展。國內期貨市場不斷有新品種上市，隨著期貨品種的豐富和期權交易工具的推出，國內對沖基金將會有更加靈活多樣的對沖方法、更高的杠桿和更多的套利機會。
不僅如此，場外衍生品市場的迅速發展和繁榮，也可為對沖基金提供更多的規則選擇。
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